2012年8月23號“期貨講壇”欄目邀請宏源期貨徐憲鵬談當前化工品對沖交易機會和策略。

　　以下為訪談的精彩實錄：

　　和訊網：各位觀眾朋友大家好!本周的期貨講壇又和大家見面了，今天邀請到的嘉賓是宏源期貨的徐憲鵬，徐憲鵬您好!

　　徐憲鵬：各位網友，主持人好!

　　和訊網：我們近期看到塑料和PVC一直處在震蕩的行情中，想請您給我們介紹一下這方面有沒有什么套利的機會!

　　徐憲鵬：各位投資者，各位網友，大家下午好!今天我主要跟大家介紹一下多塑料空pvc策略。

　　說到對空我想多說兩句，對沖的想法是什么呢?利用另一種操作手法來彌補或者來縮小我其它的一項投資策略的風險，這個可以解釋為對沖，并且對沖和套利會有一些區別。比如說最簡單的，我買1月賣5月，我可以計算到我5月的成本，這時候我可以把利潤鎖定在一個范圍之內，1月和5月鎖一個價差，我等于是無風險套利。但是對沖不一樣，比如說多塑料空PVC，實際上我們是認為塑料在下一段時間內可能會偏強，而PVC會偏弱，這時候我們會做一個多一個空。但是對沖會有一定的風險，可能我們這個操作是失誤的。比如說我們通過研判，我們認為塑料下一段時間偏強，結果下一段時間塑料偏弱，這就是對沖的風險。對沖和套利不一樣，套利是無風險的，而對沖是存在一定風險的，但是對沖的風險會比我們做單邊的投機要少一些，從收益和風險比來講，對沖的收益風險比往往要大一些，所以我向大家推薦對沖的策略。

　　今天主要從六個方面來講，前四各方面會分析塑料看多的根據，第五個方面介紹PVC的偏弱的理由，第六綜合前面的五個部分介紹。下面我分別介紹這六個部分。

　　塑料是有旺季的，塑料到5、6月份會好轉，它從7月份開始有一波逐漸上漲的行情可能有望延續下去。為什么呢?因為農膜在下游的消費大概有20%以上，農業生產具備明顯的周期性的特點，所以每當到9月份、8月份左右的時間，下游的需求通常都會好轉，下面看我們做的這兩張圖。

　　左邊的圖是歷年來薄膜產量的走勢圖，分月份的。右邊的圖是把所有的歷年的產量做一個平均，與今年2012年做一個對比，右邊那個圖的紅線就是今年薄膜的產量，黃線是歷年的平均。

　　左邊的圖可以看到，但凡在8月份、9月份的時候，都會有一個從低位上高位上升的階段，而右邊那張圖就更明顯了，8月份一直到12月平均來講平均值是上升的，也就是通過這個歷史數據，我們可以做一下推斷，也就是我們今年下半年的塑料產量會逐漸上升的，這個和農業生產有關，也和消費狀況在下半年會好轉有關。

　　我們再來看一下農膜的產量，農膜各年的產量值在左邊那張圖，平均值在右邊那張圖，季節性越發的明顯，3月份通常都會上升，在8月份開始以后會逐漸的上升，通常它的下游需求旺的時候，都會對塑料的價格有一個帶動作用，這是我們對未來行情看漲的重要理由。

　　目前來看，山東地區大蒜的地膜開始啟動，下面的開機率也在逐漸的升高。今年的旺季可能比往年要延后一點，但是現在逐漸的展開。現在塑料是在低位，下半年需求在逐漸的升高，價格很有可能逐漸的走高。

　　需求旺盛，或者需求逐漸的好轉有一個很重要的標志，就是庫存在下降。因為企業在生產，或者在計劃庫存的時候，它會有一個預期，如果我預計未來的價格要是高，或者未來得需求要是好，企業會積極地進行補庫存。補庫存的目前就是為了更好的消費，為了更好地在未來投入到生產當中去，這個時候顯示出來的其它廠商的社會庫存就會下降。

　　我們看一下華東部分，隆眾石化數據的顯示，華東部分或者華北部分，我們可以看到從今年的4月份開始，華東的庫存就在逐漸的下降，雖然期間有所反復，但是整體的PE庫存是有所下降的。大體的時間在華北地區庫存也是有同樣的趨勢。從右邊那張圖我們可以看，棕色的這條是線性低密度這個線，經過一些平穩的波動之后，大體上是趨勢性向下的走勢。為了更好的證明現在需求好轉的事實，從其它的統計單位做一下對比。

　　我們看中塑資訊的數據來看，顯示從去年的8月份到今年庫存是一直在走低的，尤其在去年一直在低位徘徊，從側面印證了我們說的我們的消費在逐漸的好轉。盡管我們認為下游的需求在9月份以后會有一個明顯的好轉，或者會有一個起穩的跡象，但是我們必須要認識到當前的宏觀環境，可以說GDP緩慢的或者說低于歷史同期水平的增速，是被大家認可的事實。

　　“期貨講壇”欄目由大連商品交易所與和訊網聯合主辦，旨在進一步加強期貨市場投資者教育工作，引導投資者科學分析相關品種、理性參與期貨交易并嚴格控制相關風險。